MakerDAOは、イーサリアム上に構築された分散型レンディングプロトコルであり、ステーブルコイン「DAI」を発行する中核的な役割を担っています。従来の法定通貨担保型とは異なり、暗号資産を担保として預け入れることでユーザー自身がDAIを生成できる点が特徴です。本記事では、MakerDAOのレンディング構造を中心に、Vaultによる担保管理、DAI発行プロセス、さらに清算メカニズムまで一連の流れをわかりやすく整理します。
また、ステーブルコイン市場の成長に伴い、規制やリスク管理が重要度を増しています。関連する公的情報として、暗号資産の監督・ルールを示す日本の
金融庁公式ページ
も参考にしながら、信頼性と透明性の観点からMakerDAOの位置づけを理解できるよう構成しています。
本記事を読むことで、分散型金融（DeFi）の中核を担うMakerDAOの全体像と、DAIがどのように安定価値を実現しているのかが体系的に把握できます。
第1章：MakerDAOの基本構造
MakerDAOは、分散型金融（DeFi）の中でも最も古くから稼働し続けているプロトコルの一つであり、ステーブルコインDAIを中心に独自の経済圏を形成しています。その根幹にあるのが「分散型レンディング構造」であり、ユーザーが暗号資産を担保として預け入れ、必要な分だけDAIを生成できる仕組みが確立されています。本章では、このMakerDAOの基本構造をシンプルに整理し、レンディングとステーブルコイン生成の土台がどのように設計されているのかを解説します。
Maker Protocolの中心コンポーネント
MakerDAOのシステムは、以下の主要コンポーネントによって構成されています。
- Vault（旧CDP）：担保資産を預け、DAIを生成するための個別アカウント
- Stability Fee：DAIの生成に対して発生する利息（MKRで支払い）
- Oracles：担保資産の価格を取り込む価格フィードシステム
- Liquidation Module：担保率が規定以下になった際に清算を実行する仕組み
- Governance：MKRトークンによるガバナンス投票
これらのコンポーネントが連携することで、「担保 → DAI生成 → 清算 → ガバナンスによる調整」のサイクルが途切れることなく継続し、DAIの安定性が保たれています。
MakerDAOがステーブルコインを扱う理由
ステーブルコインはDeFi全体の流動性の基盤であり、その供給元を分散化することはエコシステムの持続性に大きく貢献します。MakerDAOがDAIを発行する目的は以下の通りです。
- 価値の安定供給：法定通貨と相関する安定価値を保持する手段の提供
- 分散型レンディングの成立：担保によるDAI生成が融資モデルとして機能
- 中央集権リスクの排除：USDCなどの中央管理型ステーブルコインとの差別化
特にMakerDAOでは、担保の流動性や価格変動リスクを考慮しながら、複数の資産を担保として受け入れる「マルチコラテラル方式」を採用しています。これにより、特定資産への依存度が下がり、ステーブルコインの安定性がさらに高まっています。
ガバナンスによるプロトコル調整
MakerDAOの運営はMKR保有者による投票（オンチェーンガバナンス）によって行われ、担保資産の種類、清算比率、Stability Feeなど、多数のパラメータが定期的に調整されます。このガバナンス構造によって、プロトコルは市場環境の変化に合わせて柔軟に進化し続けることができます。
ガバナンスとシステム全体の透明性確保という観点では、日本でも暗号資産の取り扱いに関する情報が整備されています。制度面の理解には金融庁公式ページが参考になります。
第2章：担保型ステーブルコインDAIの生成
MakerDAOにおけるDAIは、法定通貨を裏付けとしない「暗号資産担保型ステーブルコイン」です。ユーザーがイーサリアム（ETH）などの暗号資産をVaultに預け入れ、その担保価値の一定割合までをDAIとして借り出せる仕組みです。本章では「どのようにDAIが生まれるのか」を、レンディング構造と価格安定メカニズムの観点から詳しく整理します。
DAI生成の基本フロー
DAIは以下のステップを通じて生成されます。
- 担保の入金（Lock）：ETHなどの対応資産をVaultにロックする。
- DAIの生成（Mint）：担保率に応じて許容上限までDAIを借り出す。
- Stability Feeの発生：DAIを借りている間は金利が加算される。
- 返済・担保解放：DAIと利息を返済し、担保資産をアンロック。
この仕組みは「借入」であると同時に「DAIの新規発行」でもあり、MakerDAOのレンディング構造がステーブルコイン供給の源泉となっています。
特に重要なのが担保比率（Collateralization Ratio）で、多くのVaultは150％以上の過剰担保を要求します。これは暗号資産が価格変動の激しいリスク資産であるため、常に十分な担保余力を確保するためです。
なぜ過剰担保が必要なのか？
DAIが1ドル前後で価格安定を維持できるのは、過剰担保と清算メカニズムが機能しているためです。もし担保が100％であれば、ETH価格が10％下落しただけでシステムは破綻します。しかし150〜170％の担保率であれば、多少の変動ではDAIの裏付けが崩れません。
また、MakerDAOは市場から価格フィードを取得するオラクル（Oracle）を複数構築し、担保資産の正確な価格を常に監視しています。価格が急落すると、Vaultは清算基準に近づき、場合によっては清算プロセスが開始されます。これにより、DAIは常に過剰担保でバックされる状態を維持できます。
DAI価格を1ドルに維持するメカニズム
DAIの価格は市場で自由に取引されますが、MakerDAOは以下の仕組みでその安定性を保っています。
- Stability Fee：DAIを借りるコストを調整し、供給量を変化させる。
- DAI Savings Rate（DSR）：DAI保有者が金利を得られる仕組みで需要を調整。
- 清算メカニズム：担保不足Vaultを自動清算し、裏付けの欠損を防ぐ。
Stability Feeが高いと借り出しコストが上がり、DAI生成が減少して価格が上がりすぎることを抑制します。逆に低いと供給が増えすぎることを抑えます。このバランス調整がMakerDAO全体の「価格安定の舵取り」の役割を果たしているのです。
暗号資産の管理にはセキュリティ面の理解も欠かせません。ウォレット管理やスマートコントラクト利用時のリスクについては、IPA（情報処理推進機構）
のセキュリティ情報が参考になります。
第3章：Vaultの管理方法
DAIの生成と安定性の要となるのが、ユーザーごとに作成される「Vault（旧称CDP）」です。VaultはMakerDAOのレンディング構造の中心であり、担保を預け入れ、DAIを生成し、返済後に担保を解放するまでの一連のプロセスを管理します。本章では、Vaultの具体的な操作方法からリスク管理、最適な運用戦略までをわかりやすく解説します。
Vaultの基本操作（開設〜DAI生成まで）
Vaultの実際の利用フローは以下の通りです。
- Vaultの作成：対応する担保タイプ（ETH-A、ETH-B、WBTC-Aなど）を選択。
- 担保の預け入れ：希望量の暗号資産をVaultにロックする。
- 担保比率の確認：各担保タイプごとに最低担保比率が設定されている。
- DAIの生成：担保価値に応じてDAIを借り出す。
- Stability Feeの発生：借入額に対して金利が積み上がる。
担保タイプによって最低担保比率が異なるため、同じETHでも「リスク高」「リスク低」で複数のVaultタイプが存在します。リスクの高いタイプほどより多くのDAIを借りられる一方、清算リスクも大きくなります。
担保比率の管理と安全マージン
Vault運用で最も重要なのが担保比率の維持です。最低担保比率を下回った瞬間、Vaultは自動的に清算対象となり、担保がオークションにかけられます。
そのため、多くのユーザーは下記のような「安全マージン」を設定します。
- 安全ライン：200％以上 — ETH価格が大きく動いても耐えやすい
- やや安全：180％前後 — 市場監視が必須
- 危険ライン：150〜160％ — 少しの下落で清算の可能性
ステーブルコインを生成するためとはいえ、過度にDAIを借りすぎると清算リスクが急激に高まります。短期運用であれば借入量を多くする戦略もありますが、中長期運用であれば担保比率を高く保つことが安定したVault管理の鍵です。
Vault管理におけるリスクとチェックポイント
Vaultを適切に管理するためには、以下の3点を継続してチェックする必要があります。
- ① 担保資産の価格変動：暗号資産は急落リスクが高い。
- ② Stability Fee（手数料）：市場状況で金利が上昇する場合がある。
- ③ 清算比率の変更：ガバナンス投票でパラメータが変更される可能性。
特に清算比率はシステム保護の観点から調整されることがあるため、運用中のVaultタイプの変更履歴を定期的に確認することが推奨されます。
Vault運用におけるセキュリティと注意点
Vaultの操作はスマートコントラクトを通じて行われるため、ウォレット管理・秘密鍵保護・フィッシング対策などの基本的なセキュリティ対策は必須です。特にWeb3では、悪意あるサイトやアプリが署名を偽装するケースもあるため、アクセス先の確認は徹底しなければなりません。
個人情報・ウォレット利用時のセキュリティに関する基本的な注意点は、
個人情報保護委員会のガイドラインも参考になります。
第4章：清算メカニズム
MakerDAOのレンディング構造において、最も重要な安全装置が清算メカニズム（Liquidation Mechanism）です。清算は、DAIの安定価値を守るために欠かせない仕組みであり、Vaultの担保価値が規定の担保比率を下回ったときに自動的に発動します。本章では、清算がどのように行われ、なぜDAIの裏付け維持に不可欠なのかを、プロセスやリスクとともに詳しく解説します。
清算が行われる条件
Vaultには担保タイプごとに最低担保比率（Liquidation Ratio）が設定されています。
例えば、多くのETH担保のVaultでは「最低150％」などが一般的です。
担保資産の価格下落によって担保比率がこのラインを割り込むと、MakerDAOのスマートコントラクトはVaultを自動的に清算状態へ移行させます。ユーザーが申請する必要はなく、セキュリティの観点から完全自動化されています。
清算プロセスの流れ
清算は、以下のステップで実行されます。
- 清算のトリガー：担保比率が下限以下になるとスマートコントラクトが検知。
- オークション開始：担保資産がオークションにかけられ、DAIを回収する。
- 不足分の補填：Vaultの担保から手数料を含めたDAIが回収される。
- 余剰分の返却：清算後、余った担保はVault所有者に返される。
このプロセスにより、DAIが常に過剰担保で裏付けされる状態が保たれます。
仮に十分な担保が確保できない場合でも、MakerDAOはMKRトークンの発行によって不足分を補填する仕組みを備えています。これにより、システム全体が破綻するリスクを最小限に抑えています。
オークション方式（Dutch Auction）について
MakerDAOの清算では「ダッチオークション（下降式オークション）」が採用されています。これは、時間経過とともに価格が下がっていく方式で、買い手が適切だと判断したタイミングで購入するモデルです。
この方式が採用されている理由は以下の通りです。
- 価格発見が効率的：市場参加者が適正価格で入札しやすい。
- 清算スピードが速い：市場の混乱時でも即時に処理されやすい。
- システム保護に強い：担保が不足するリスクを最小化できる。
清算オークションは、価格暴落時に多く発生するため、DeFi全体の流動性状況にも大きく影響します。特にETH急落時には清算が一斉に発生し、ガス代高騰やネットワーク混雑が起こることもあります。
清算ペナルティとリスク
清算には清算ペナルティ（Liquidation Penalty）が設定されています。これは、清算時に担保から差し引かれる罰金のようなもので、一般的に13％前後に設定されることが多いです（担保タイプによって異なる）。
これにより、Vault所有者は以下のリスクを負います。
- 担保の一部が強制的に売却される
- さらに清算ペナルティで担保を失う
- 市場暴落時は不利な価格で担保が処分される可能性
つまり清算は、ユーザーにとって「最後の手段」であり、避けることが最重要となります。
日常的な担保比率のモニタリングと、ETHなどの価格急落時に備えた対応が不可欠です。
清算リスクへの備えとモニタリング
Vaultを安全に運用するには、清算リスクを抑えるための対策が必要です。
- 担保比率を高めに維持する（180〜220％）
- 価格急落時に追加担保を入れる準備をしておく
- ガバナンス投票の変更を定期的にチェックする
- オラクル価格に連動した自動アラートを設定する
清算メカニズムはDeFi全体の健全性にもつながるため、正しく理解して運用することが重要です。また、暗号資産に関するリスク情報は、
警察庁サイバー警察局
が提供する情報も参考になります。
第5章：他プロジェクトとの連携
MakerDAOは単体で完結するプロトコルではなく、DeFiエコシステムの中心的存在として数多くのプロジェクトと連携しています。Vaultを通じた担保管理・DAI生成という基本機能は、外部プロトコルとの統合によってさらに幅広いユースケースへと拡張されます。本章では、MakerDAOと外部プロジェクトの連携構造、DAIがどのようにDeFi全体の流動性や安定性に貢献しているのかを整理します。
DAIがDeFi全体の基軸通貨として機能する理由
DAIは中央集権型ステーブルコイン（USDC・USDT）とは異なり、暗号資産担保による分散型モデルで運用されているため、規制リスクの分散・資産管理の透明性・アルゴリズムによる安定性といった特徴を持っています。この特性から、さまざまなDeFiプロトコルで「基軸通貨」として採用されるケースが増えました。
特に、以下の主要領域でDAIの利用が進んでいます。
- DEX（分散型取引所）：UniSwapやCurveで主要取引ペアとして採用
- レンディング：AaveやCompoundでDAIが借入・貸付通貨として定着
- 資産運用：Yearn Financeなどの自動運用プロトコルによるDAI戦略
- 決済：リアルワールド企業やDAOによる支払い手段として利用
これらの連携により、DAIは単なるステーブルコインではなく「DeFi全体の循環を支える流動性エンジン」としての役割を持つようになりました。
Aave・Compoundなどのレンディングプロトコルとの連携
MakerDAOと他のレンディングプロトコルの関係は特に深く、ユーザーは以下のようなループ戦略を構築できます。
- Vaultで担保をロックしDAIを生成する
- 生成したDAIをAaveに預けて利息を得る
- 場合によってはAaveでDAIを担保に別資産を借りる
- 返済・再ロックなどを組み合わせて利回りを最適化する
このような「クロスプロトコル運用戦略」が可能になることで、MakerDAOのDAIはDeFi全体の流動性を高め、より高度な金融エンジニアリングに利用されています。
ただし、過度なレバレッジは清算リスクを増幅するため、Vaultの担保比率と借入状況を常に確認することが重要です。
リアルワールドアセット（RWA）との統合
MakerDAOの大きな進化として注目されているのが、ブロックチェーン外の実世界資産（RWA）を担保に取り込む取り組みです。
RWAは、米国債、企業債、銀行預金、ファンド商品などをスマートコントラクト管理の担保として扱うモデルであり、DAIの裏付けに安定的な収益源を組み込むことにつながります。
RWA統合のメリットは以下の通りです。
- 担保の安定性向上：ETHなどより価格変動が小さい
- プロトコル収益の増加：金利収入がDAIの安定維持に寄与
- DeFiと伝統金融の橋渡し：企業や金融機関との連携が進む
これによりMakerDAOは、単なる暗号資産担保プロトコルを超え、分散型金融と伝統金融のハイブリッドプラットフォームとして進化しつつあります。
DAO・プロトコル間ガバナンスの連携
MakerDAOは他のDAOやプロトコルともガバナンス面で連携を強化しています。例えば、DAIの利用料（Stability Fee）やDSRの変更は、他プロトコルの利回りや需要にも影響します。そのため、ガバナンス投票の連携・提案共有・クロスDAO協議が重要性を増しています。
また、プロジェクト統合が進むことで、DAO間が互いのプロトコルリスクを理解し、透明性ある情報共有を行う必要があります。特に法制度や規制動向に関しては、Web3関連の政策を整理する
内閣官房
の公開情報が参考になります。
結論：MakerDAOとDAIが築く分散型金融の未来
MakerDAOとDAIの関係は、「暗号資産を担保としたレンディング構造」と「分散型ステーブルコインの生成」が高度に組み合わさった、DeFiの中核モデルです。担保をVaultに預け、DAIを生成し、清算メカニズムで安定性を維持するという一連の仕組みは、透明性と自律性を兼ね備え、Web3時代の新しい金融インフラとして広く活用されています。さらに、Aave・Compoundなどの他プロジェクトや、リアルワールドアセット（RWA）との連携によって、MakerDAOは単なるプロトコルではなく、DeFi全体の流動性を支える基盤へと進化しました。
本記事では、MakerDAOのレンディング構造、Vault管理、DAI生成、清算メカニズム、他プロジェクトとの連携までを体系的に整理しました。これにより、ステーブルコインDAIがなぜ強固な安定性を保てるのか、その根底にあるメカニズムを理解できたはずです。今後もガバナンスや資産統合の発展により、MakerDAOはWeb3の金融基盤としてさらに重要な役割を担っていくでしょう。
