Compound（コンパウンド）の仕組みと利回りを徹底解説

Compound（コンパウンド）は、DeFi（分散型金融）レンディングを代表するプロトコルとして知られ、暗号資産を預けて利息を獲得したり、担保を差し出して資金を借りることが可能な仕組みを提供しています。本記事では、Compoundの金利モデルや報酬設計、担保・借入プロセス、さらにはリスク要因までを総合的に解説し、初心者でもプロトコルの全体像が理解できる構成となっています。

Compoundでは、ユーザーが預けた資産が「流動性プール」としてプールされ、そこから借り手に貸し出されることで利息が生まれます。利回りは市場の需要と供給のバランスに基づいて変動し、すべての計算はスマートコントラクトによって自動処理されます。また、預けた資産に対しては「cToken」と呼ばれる利息付きのトークンが発行され、これが残高増加の基盤となります。

本記事では特に、Compoundの中核をなす金利モデルとリスク構造に焦点を当て、どのように利回りが決まるのか、どのような要因でリスクが高まるのかを丁寧に整理していきます。DeFiを始めたい初心者はもちろん、他プロトコルとの違いを知りたいユーザーにも有用な内容となるでしょう。

第1章：Compoundの概要

本章では、Compound（コンパウンド）がどのような仕組みで動き、どのように利回りが発生しているのかを基礎から整理します。Aaveと並ぶ主要DeFiレンディングとして広く利用されるCompoundですが、その背後にはシンプルかつ強力な仕組みが存在します。初心者でも理解しやすいよう、まずはプロトコル全体像から確認していきましょう。

Compoundとは？分散型レンディングの代表格

Compoundは、Ethereum上で動作する分散型レンディングプロトコルで、ユーザーが暗号資産を預けて利息を得たり、担保を差し出して資金を借りることができます。中央管理者が存在しないため、銀行のような審査は不要で、すべてがスマートコントラクトによって自動で実行されます。

貸し手（供給者）は資産を預けることで利息を獲得し、借り手は担保を差し出すことで資金を借りられるという間接取引型の仕組みを採用しています。このモデルは、従来の金融機関に依存しない新しい金融エコシステムとして注目を集めています。

Compoundの特徴：cTokenによる利息自動増加

Compoundに資産を預けると、「cToken」と呼ばれるトークンが発行されます。例えばUSDCなら「cUSDC」、ETHなら「cETH」といった具合です。このcTokenこそがCompoundの利息発生の基盤であり、cTokenの交換レートが徐々に上昇することで利息が得られる仕組みになっています。

つまり、ウォレットに保持しているcTokenは時間とともに価値が上昇し、預けた資産の利息が自動的に反映されていきます。ユーザーは複雑な操作をする必要がなく、スマートコントラクトによって利回りが管理されます。

プロトコル全体の構造：流動性プール＋金利アルゴリズム

Compoundは複数の「マーケット」（資産別の流動性プール）で構成され、それぞれが独立して金利を形成します。各マーケットでは、利用率（どれだけ借りられているか）の変動に応じて利息が上昇または減少します。

この仕組みにより、市場の需給バランスが自動的に調整され、「借りる人が多い＝金利が上がる」「供給が多い＝金利が下がる」というシンプルな構造が実現されています。

Compoundを支えるスマートコントラクトの透明性

Compoundではすべてのルールや金利計算がスマートコントラクトに公開されており、誰でも確認できます。中央管理者の都合による変更は行われないため、利用者はルールを事前に理解したうえで行動できます。

ただし、スマートコントラクトはコードである以上、脆弱性が「ゼロ」ではありません。リスクを把握しながら利用することがCompoundの安全な活用に欠かせない視点となります。

暗号資産の制度や基本情報については、金融庁｜仮想通貨関連情報も参考になります。Compoundの仕組み理解にも役立つ基礎知識が得られます。

第2章：金利モデルと供給報酬

本章では、Compound（コンパウンド）の核となる「金利モデル」と「供給報酬（利回り）」について詳しく解説します。Compoundの利息は市場状況に応じてリアルタイムで変動し、その仕組みを理解することで、より正確に利回りを判断できるようになります。初心者でも理解しやすいよう、金利の成り立ちと cToken による報酬構造を順序立てて説明します。

Compoundの金利はどう決まる？利用率に基づくアルゴリズム

Compoundの金利は、利用率（Utilization Rate）を軸に計算されます。利用率とは、その資産のマーケットで「どれだけの資産が借りられているか」を示す指標で、次の式で表されます。

利用率 = 借入総額 ÷ 供給総額

利用率が高ければ借入需要が強いと判断され、借入金利は上昇し、結果として供給者の利回り（供給利率）も高くなります。逆に利用率が低い場合は金利が下がり、利回りも低下します。このように、Compoundは市場原理に従って金利が自動調整される仕組みになっているのです。

供給者の利回り：Supply APY の構造

供給者が得られる利回りは、借入金利からプロトコル手数料（Reserve Factor）が差し引かれたものです。つまり、借り手が支払う利息の一部が、供給者の利息として分配されています。

Supply APY は次のような特徴を持っています：

• 借入需要が増えると利回りが上昇する
• 利用率が高くなるほど供給者に有利
• 市場状況に応じてリアルタイムで変動する

この動的モデルのおかげで、資金需要が高い通貨では魅力的な利回りを提供することが可能になります。

cTokenが利息を生む仕組み：交換レートの上昇

Compoundに資産を預けると、対応するcTokenが発行されます。cTokenは利息付与の「受け皿」として機能し、時間が経つごとに交換レートが上昇していくことで利回りが発生します。

例えば、最初に 1 cUSDC が 0.02 USDC に相当していたとして、時間が経過するにつれ 1 cUSDC が 0.021 → 0.022 → 0.023… といった形で価値が上がっていきます。これが利息の正体です。

Aaveの aToken が「残高が直接増える」のに対し、Compoundは「交換レートが上昇する」ことで利息が付与される点が大きな違いです。

金利モデルの種類：Jump Rate Model

Compoundは「Jump Rate Model」という金利モデルを採用しています。これは、利用率が一定の境界点（kink）を超えると、借入金利が急激に上昇する仕組みです。

• 利用率が kink までは緩やかに金利上昇
• kink を超えると急上昇

このモデルにより、極端にプールが枯渇しないようバランスが保たれ、供給者と借り手の双方にとって健全な市場が維持されます。

利回りに影響する外部要因

Compoundの金利・利回りは、プロトコル内部の利用率だけでなく、以下の外的要因でも大きく変動します。

• 市場のボラティリティ
• 他プロトコルの金利との比較
• 特定通貨への需要の増加
• DeFi全体の資金流入・流出

特に、ステーブルコイン（USDC・DAIなど）は借入需要が高く、結果として供給者の利回りが高く出る傾向にあります。

金融商品の金利や信用の基本的な仕組みは、金融庁｜仮想通貨関連情報を参考にすると基礎理解が深まります。

第3章：担保と借入プロセス

本章では、Compound（コンパウンド）の「担保管理」と「借入プロセス」について詳しく解説します。Compoundはシンプルな金利モデルを採用している一方、担保や借入の仕組みは誤解されやすく、安全に使うためには正しい理解が欠かせません。初心者でも全体像をつかめるよう、ステップごとに整理します。

Compoundの担保方式：過剰担保が前提

Compoundでは、資産を借り入れるために過剰担保（Over-Collateralized）が必須です。これは、預けた担保資産の価値より多くの資産を借りることができない安全設計を意味しています。

例えば、担保として 1 ETH（20万円相当）を預けたとしても、借りられるのは最大でも約12〜15万円程度です。これは担保率（Collateral Factor）によって決まり、各通貨ごとに異なっています。

• 担保率が高い通貨 → 多めに借入できる
• 担保率が低い通貨 → 少額しか借入できない

安定した通貨ほど担保率が高く、ボラティリティが高い通貨ほど担保率は低く設定されます。

借入プロセス：ステップで理解する

Compoundで資産を借りる流れは非常にシンプルで、以下の4ステップで完結します。

1. 担保にする資産を預ける（Supply）
2. 担保として使用する資産を選択（Enable Collateral）
3. 借りたい通貨を選択して Borrow を実行
4. 借入残高がリアルタイムで反映される

このすべてがスマートコントラクトで自動処理され、審査や書類提出は不要です。非常にスムーズですが、その分ユーザー自身のリスク管理が重要になります。

担保価値と借入可能額の計算

借入可能額は次の式で計算されます。

借入可能額 ＝ 担保価値 × 担保率（Collateral Factor）

例えば、20万円のUSDCを担保に預け、担保率が80%の場合、借入可能額は16万円となります。

ただし、借りられる最大額＝安全というわけではなく、実際には 50〜60％ 程度に抑える方が清算リスクを軽減できます。

清算（Liquidation）の仕組み

担保価値が下がったり、借入資産価値（債務）が増えると、担保率が限界を割り込み清算が発生します。清算では担保の一部が強制的に売却・没収され、債務の一部が返済されます。

Compoundでは、担保率が規定値を下回った瞬間に清算が可能となり、清算人（Liquidator）が自動的に実行します。ユーザーが気づかないうちに担保が売却されることもあるため、こまめなチェックが必須です。

借入時に注意すべきポイント

Compoundで借入を行う際、以下の点に特に注意する必要があります。

• 価格変動が激しい通貨を担保に使わない
• 担保余力（Borrow Limit）を常に50％以下に維持する
• 借入した通貨を別プロトコルに再投資しない（リスク連鎖を招く）
• 市場暴落時は清算が連鎖的に発生しやすい点を理解する

「借りすぎ」「担保の過信」は最も多い失敗例であり、Compoundの安全性を損なう最大要因です。

暗号資産の担保・借入に関するリスク理解には、消費者庁の公式情報も参考になります。トラブル回避の観点からの知識が得られるため、初心者は特に目を通しておくと安心です。

第4章：リスク要因と管理方法

本章では、Compound（コンパウンド）を利用する際に注意すべき「リスク要因」と、それらを事前に防ぐための「管理方法」について詳しく解説します。Compoundは透明性の高いDeFiレンディングプロトコルですが、正しい理解なく利用すると、資産を大きく損なう可能性があります。安全に運用するために、どのようなリスクが存在し、どう対処すべきかを整理していきます。

担保価値の急落による清算リスク

Compoundの最も大きなリスクが担保資産の価格下落です。担保価値が下落すると、借入ポジションの安全度が低下し、担保率が規定値を割ると清算が発生します。

• 価格が急落 → 担保価値が減少
• 借入額はそのまま → 担保率が悪化
• 閾値を下回る → 清算（担保の強制売却）

特にボラティリティが高い通貨（ETHやWBTCなど）を担保にすると、清算リスクが跳ね上がるため、安定資産（USDC、DAIなど）を担保に使うほうが安全性は高くなります。

金利変動による債務増加

Compoundの金利は常に変動しており、借入金利が上昇すると借入残高が想定以上のスピードで増える可能性があります。特に利用率が急上昇した際、借入金利が跳ね上がるケースは珍しくありません。

• 借入金利の上昇 → 債務増加
• 担保価値が変わらなくても清算ラインに接近
• 特に相場急変時は注意が必要

金利を確認せずに借り入れを行う行動は、初心者が最も陥りやすい失敗例のひとつです。

オラクル遅延・誤作動による誤清算

Compoundは価格オラクル（Chainlinkなど）を利用して資産価格を取得します。しかし、市場が急激に変動したときにオラクル価格が正常に反映されないと、誤清算や意図しない担保評価の低下が起きる可能性があります。

これはCompoundに限らずDeFi全体の構造的リスクであり、ユーザー側では完全に防ぐことはできません。そのため、相場が乱高下する局面での借入は避けるのが安全策です。

スマートコントラクトの脆弱性

Compoundは高い評価を受けているプロトコルですが、スマートコントラクトである以上、脆弱性がゼロになることはありません。過去には他のDeFiプロトコルで大規模なハッキング事件も発生しており、コードが書き換えられない＝完全に安全ではないという点は理解しておく必要があります。

このリスクに備えるためには、資産を一点集中せず、複数のプロトコルや資産に分散することが効果的です。

ユーザー側の管理ミス（最も発生しやすい）

技術的リスク以上に多いのがユーザー側のミスです。具体的には以下のようなものがあります。

• 偽サイト（フィッシング）に接続してしまう
• ウォレットのApprovalを放置する
• 借入上限ギリギリまで借りる
• 相場急変時にチェックしない
• 秘密鍵やシードフレーズを漏洩してしまう

多くのトラブルは、基礎的な対策によって防ぐことができます。

リスクを避けるための実践的な対策

Compoundを安全に利用するために、最低限次の対策を行いましょう。

• 借入余力は50％以下に抑える（余裕を持って借りる）
• ボラティリティの低い通貨を担保にする
• 金利と利用率を定期チェックする
• 公式リンクはブックマークからアクセスする
• ウォレット権限の定期的な確認・解除

これらを徹底するだけで、Compound利用時のリスクは大幅に軽減できます。

暗号資産のリスクやトラブル事例は、国民生活センターの公式情報でも確認できます。利用前に一度目を通しておくと、リスク理解が深まり安心です。

第5章：他プロトコルとの比較

本章では、Compound（コンパウンド）をより深く理解するために、代表的なDeFiレンディングプロトコルである Aave やその他のサービスと比較しながら、その強み・弱みを整理します。同じ「分散型レンディング」といっても、金利モデル・担保管理・清算ロジック・ユーザー体験などに違いがあり、Compoundを利用するかを判断するうえで非常に重要な視点となります。

CompoundとAaveの比較：cToken と aToken の違い

CompoundとAaveはよく比較されますが、最も大きな違いは利息付与の構造です。

項目	Compound	Aave
利息反映方法	cTokenの交換レートが上昇	aTokenの残高が直接増加
金利モデル	Jump Rate Model	利用率連動モデル＋安定・変動金利
清算プロセス	担保率割れで清算者が実行	HF（ヘルスファクター）基準
ユーザー体験	比較的シンプル	機能が多く高機能

Aaveは機能や選択肢が多い一方で、Compoundはシンプルでわかりやすい設計が特徴です。そのため、初心者が最初に理解するにはCompoundのほうが入りやすいという意見もあります。

CompoundとMakerDAOの違い：資金調達モデルが別物

MakerDAOはステーブルコインDAIの発行プロトコルであり、借入の仕組みはありますが、Compoundとは全く異なる目的を持っています。

• Compound：自由に貸す・借りるレンディング市場
• MakerDAO：担保をロックしてDAIを発行する仕組み

Compoundはマーケットに参加する誰もが貸し手・借り手になれるのに対し、MakerDAOは「借り手しか存在しない構造」で、利回りも自動発生しません。目的が違うため、利回りを得たい場合はCompoundのほうが向いています。

CompoundとVenus（BSC）の比較：ネットワークの違い

Venus（BSC）は、Compoundモデルをベースに構築されたレンディングプロトコルで、ガス代が安いのが最大の特徴です。

両者の違いは次の通りです：

• Compound：Ethereumメイン → 安全性高いがガス代が高い
• Venus：BSC（バイナンスチェーン） → ガス代が安いがリスクは高い

特にVenusは過去に複数回の清算・異常挙動があり、リスク許容度の低い初心者にはCompoundのほうが適しています。

Compoundの強み：透明性とシンプルさ

Compoundが多くのユーザーから支持されてきた理由として、以下の強みが挙げられます。

• シンプルな cToken モデルで理解しやすい
• スマートコントラクト設計が明瞭で予測しやすい
• 利用率連動の金利モデルが直感的
• 余計な機能が少なく、操作が迷いにくい

「ごちゃごちゃしていない設計」がCompoundの最大の魅力とも言えます。

Compoundの弱み：機能のシンプルさが欠点になる場合も

一方で、シンプルであるがゆえに以下のような弱点も存在します。

• Aaveのような安定金利がない
• フラッシュローンなどの高度機能が少ない
• 安全モジュールなどの保険機能が不足

特に保険的な仕組みがない点は、安全性を重視するユーザーから課題として指摘されることがあります。

暗号資産プロジェクトや金融サービスの比較検討には、IPA｜情報セキュリティの知識も役立ちます。安全性の観点からプロトコル選びの判断に繋がります。

結論：Compoundを安全に活用するための最終ポイント

Compound（コンパウンド）は、シンプルな仕組みと透明性の高い金利モデルを持つ優れたDeFiレンディングプロトコルです。本記事では、仕組み・利回り・担保と借入の流れ・リスク管理・他プロトコルとの比較まで体系的に整理し、Compoundを理解するための全体像を解説しました。

特に重要なのは、借入余力を大きく確保すること、担保となる通貨のボラティリティを理解すること、そして金利や利用率を定期的にチェックすることです。Compoundは自動化された仕組みにより利便性が高い反面、ユーザー自身の判断と管理が資産を守る要となります。

また、偽サイトや不審な契約への署名など、ユーザー側のミスによる損失が最も多いため、公式リンクの確認やウォレット権限の管理といった基本対策も欠かせません。Compoundの構造を理解し、リスク管理を徹底することで、より安全で効率的な運用が実現できます。